招商证券-康臣药业1681：未来成长前景可期，维持买入评级，目标价提高至11.95港元
发布日期：2018-03-23 浏览次数：9428次
康臣药业，未来成长前景可期
2018年3月22日
1）17年全年净利润符合预期，但低于招商证券国际经调整后预测值7%（排除一次性汇兑损益）。尿毒清（+11% YoY）和玉林制药（+23% YoY)维持稳定增速，大幅抵消造影剂板块(-4% YoY）销售收入下降。集团整体毛利率维持在74%，主要归功于玉林制药毛利率由58%提升至63%；
2）考虑到玉林制药多样化的现有产品体系，管理层对玉林制药2018-2020年净利润给予20%增速指引。出于对湿毒清盈利预期调整，招商证券国际分别降低了2018至2019年玉林盈利增速2%;
3）招商证券国际SOTP估值模型对公司外延收购给予20%估值溢价，考虑人民币对港币升值影响，提高公司目标价至11.95港币，对应2018年18倍市盈率，维持买入评级；
